华尔街对冲基金女神是怎样炼成的「凸性对冲投资策略的原理」
华尔街对冲基金女神是怎样炼成的「凸性对冲投资策略的原理」
本文摘要：华尔街对冲基金女神是怎样炼成的 能为一帮博士与特许金融分析师答疑解惑，南希是有足够底气的——她曾为高盛集团工作10年，担任过信贷、衍生品和O...
能为一帮博士与特许金融分析师答疑解惑，南希是有足够底气的——她曾为高盛集团工作10年，担任过信贷、衍生品和OTC交易部门主管，离职后加入摩根大通旗下对冲基金Highbridge任投资经理，后创立自己的对冲基金Quadratic Capital。扳指算来，南希已在顶级金融机构拥有17年交易经验，可算得上华尔街最资深的对冲基金经理之一。
APT模型的原理主要包括三种：自适应原理、个性化原理和实时动态原理。自适应原理 APT模型中的自适应原理是指模型能够自动适应不同的环境和情境。它通过智能算法自动调整自身参数和结构，以响应外部环境的变化。这一原理在复杂的金融市场中尤为重要，因为市场条件是不断变化的。
分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的。 β系数：反映资产组合波动性与市场波动性关系。
套利定价理论（APT）由史蒂芬·罗斯于1976年提出，它将因素模型与无套利条件相结合，从而揭示了期望收益与风险之间的关系。APT基于三个基本假设：因素模型能够描述证券收益；市场中存在足够多的证券以分散风险；完善的证券市场不允许任何套利机会的存在。首先，APT假设因素模型能描述证券收益。
年3月末，美国10年期互换利差大幅下跌进入负区间，这是由于美联储的意外政策转向，导致美债上涨，10年期国债收益率降至2017年的水平。这一变化主要受到利率互换衍生品市场波动的影响。
市场数据显示，5月主要美股指全线累涨，标普、道指、纳指均在4月回落后反弹；基准十年期美债的收益率全月累计降约18个基点，在4月大反弹后回落；美元指数5月止步四个月连涨，今年内首度单月累跌；黄金连涨三个月，纽约期金5月涨近2%。
今天英镑大跌的原因主要与英国近期汽油和供应链短缺以及美债收益率飙升和美元走强有关。具体来说：英国汽油和供应链短缺：汽油短缺：英国主要城市多达90%的加油站本周汽油告罄，人们的抢购行为加深了由卡车司机短缺导致的供应链危机。
直观解释：在相同修正久期的情况下，杠铃型策略的现金流分散于短期和长期债券，这导致计算出的凸性比子弹型策略更大。凸性公式根据现金流的分散程度决定，因此杠铃型策略在相同久期下的凸性较高。策略简介：杠铃型债券组合由不同到期日的两组债券组成，形成类似于杠铃的现金流分布。
所谓哑铃型组合就是重点投资于期限较短的债券和期限较长的债券，弱化中期债的投资，形状像一个哑铃。而子弹型组合就是集中投资中等期限的债券，由于中间突出，所以叫子弹型。
函数的凸性是指函数在某一点的二阶导数的性质，它衡量了函数曲线的弯曲程度。凸性的计算公式是普世通用的，具体表达式为：Convexity = [（V+） + （V-） - 2（V0）] / [2 （V0） （delta yield）^2]。这个公式适用于各种类型的函数，能够帮助我们准确地评估函数在不同点的弯曲情况。
在函数具有二阶导数的情况下，我们可以通过计算函数的二阶导数来判断函数的凹凸性。具体来说，如果二阶导数大于0，那么函数在该区间内呈现凹性，这是因为一阶导数在此区间内是增函数。相反，如果二阶导数小于0，则函数在该区间内呈现凸性。这意味着一阶导数在此区间内是减函数。
一般把满足[f（x1）+f（x2）]/2f[（x1+x2）/2]的区间为函数f（x）的凹区间，反之为凸区间，凹凸性改变的点叫做拐点，通常凹凸性由二阶导数确定。
给定的导数分别为 y = 3x^2 - 10x + 3 和 y = 6x - 10。首先，通过解方程 y = 0，我们可以找到拐点的位置。解得 x = 5/3。接下来，我们分析二阶导数的符号来确定函数的凹凸性。当 x 5/3 时，y 0，这意味着函数在（-∞，5/3）区间内是上凸的。
f（λx1+（1-λ）x2）=λf（x1）+（1-λ）f（x2），若不等号严格成立，即号成立，则称f（x）在I上是严格凹函数。如果=换成=就是凸函数。类似也有严格凸函数。
凹凸两种判断方法：若f（x）在区间I上有一阶、二阶导数，二阶导数f（x）0在区间I内为凹，反之为凸。
〖One〗探索债券世界中的核心市场风险参数——久期、修正久期、基点价值（DV01）、凸性和有效久期，它们是理解债券价格波动的关键工具。首先，让我们深入解析这些概念： 麦考利久期：这如同债券的平均到期日，它衡量了债券现金流在整个期限内的平均时间分布。
〖Two〗基点价值（DV01）表示利率变动1个基点（0.01%）时债券价格的变动量。通过DV01，投资者可以计算出对冲策略，例如使用10年期债券对冲15年期债券。凸性是对久期的补充，衡量利率变动时债券价格变化的非线性关系。凸性越大，价格对利率变动的敏感度越高。
〖Three〗DV01是一种专门用来衡量利率风险的工具，它表示利率水平微小变动0.01个百分点时，债券价格会相应变化的程度。它是利率风险度量中的一个重要指标。与DV01相似的是久期，它衡量债券价格对利率变动的敏感性，是衡量利率风险的另一个相对指标。
